ABD'nin borçlanma maliyetleri bütçe üzerindeki baskıyı artırıyor- Scope Ratings

ABD'de yükselen tahvil faizleri ve kısa vadeli borçlanmaya artan bağımlılık, federal bütçeyi faiz değişimlerine karşı daha hassas hale getiriyor. Scope Ratings değerlendirmesine göre ABD Hazinesi'nin Hazine bonolarına daha fazla yönelmesi kısa vadede finansman maliyetlerini sınırlasa da yeniden finansman riskini belirgin biçimde artırıyor. Scope Ratings Sovereign & Public Sector İcra Direktörü Eiko Sievert, ABD 10 yıllık tahvil faizlerinin Küresel Finansal Kriz'den bu yana ilk kez yüzde 5 seviyesine yaklaştığına dikkat çekti. Ancak ABD'nin mevcut borç yapısının 2007'ye kıyasla çok daha kırılgan olduğu belirtildi. ABD'nin kamu borcunun GSYH'ye oranı 2007'de yüzde 65 seviyesindeyken, 2025'te yüzde 124'e yükseldi. Scope, bu oranın 2030'da yüzde 138'e çıkmasını bekliyor. Bu seviye, yüzde 136 ile Euro Bölgesi'nin en yüksek borç oranına sahip olması beklenen İtalya'nın üzerinde, yüzde 200 civarındaki Japonya'nın ise altında olacak. ABD'nin borcu 40 trilyon dolara yaklaşıyor ABD'nin toplam kamu borcu 40 trilyon dolara yaklaşırken, mevcut 41,1 trilyon dolarlık borç limitine yıl sonuna doğru yaklaşılması bekleniyor. Bu nedenle borç tavanının yeniden yükseltilmesine ilişkin tartışmaların kasım ayındaki ara seçimlerin ardından başlaması öngörülüyor. 2026 mali yılında ABD hükümetinin net faiz giderleri şimdiden 827 milyar dolara ulaştı. Böylece faiz giderleri, 780 milyar dolarlık Medicare ve 713 milyar dolarlık savunma harcamalarını aşarak federal bütçenin ikinci en büyük harcama kalemi haline geldi. Scope, yalnızca borç/GSYH oranının tek başına refinansman riski açısından belirleyici olmadığını, borcun vade yapısı ve doların küresel rezerv ve güvenli liman para birimi rolünün de ABD'nin borç sürdürülebilirliği açısından kritik olduğunu vurguladı. Kısa vadeli borcun payı tavsiye edilen seviyenin üzerinde ABD Hazine Borçlanma Danışma Komitesi, kısa vadeli Hazine bonolarının toplam piyasa borcu içindeki payının yüzde 15-20 arasında tutulmasını öneriyor. Ancak bu oran Eylül 2023'ten bu yana önerilen üst sınırın üzerinde seyrediyor. Kısa vadeli bonoların payı 2019'da tavsiye edilen aralığın alt sınırında bulunurken, pandemi sırasında 2020'de yüzde 26'ya yükseldi. Oran 2022'de yeniden yüzde 15'e geriledi ancak daha sonra tekrar yükseldi. Mevcut oran yaklaşık yüzde 22 seviyesinde bulunuyor. Bu seviye tek başına bir refinansman krizi anlamına gelmese de, toplam kamu borcunun geçmişe göre çok daha yüksek olması bütçeyi faiz şoklarına karşı daha kırılgan hale getiriyor. Fed üzerindeki faiz baskısı artabilir Scope Ratings, yükselen borçlanma maliyetleri nedeniyle Fed üzerinde faizleri düşük tutması veya indirmesi yönündeki siyasi baskının devam etmesini bekliyor. Bununla birlikte Fed'in görevinin hükümetin borçlanma maliyetlerini azaltmak değil, fiyat istikrarı ve istihdam hedeflerini gözetmek olduğu vurgulandı. Scope, Fed Başkanı Kevin Warsh döneminde para politikasının yakın vadede büyük ölçüde değişmeden kalmasını beklerken, para politikası çerçevesinde bazı ayarlamalar yapılabileceğini öngörüyor. Raporda, enflasyonun beş yılı aşkın süredir Fed'in yüzde 2 hedefinin üzerinde bulunduğu bir ortamda enflasyonla mücadeleye daha düşük öncelik verilmesinin, piyasaların Fed'in bağımsızlığına yönelik algısını zayıflatabileceği belirtildi. Fed'in bilanço küçültmesinin de kademeli ilerlemesi bekleniyor. Merkez bankasının toplam varlıkları Ocak 2026'daki 6,6 trilyon dolardan ağustosta 6,8 trilyon dolara yükseldi. Scope, agresif bir parasal sıkılaştırmanın tahvil piyasasında bozulmaya, finansman sıkıntısına veya faizlerde sert yükselişe yol açması halinde Fed'in bilanço küçültme planını durdurabileceğini veya değiştirebileceğini değerlendirdi.