Jackson Hole Warsh için kritik sınav: Piyasalar Fed'in bağımsızlığı ve faiz mesajına odaklandı

Piyasaların gözü, Fed Başkanı Kevin Warsh'un cuma günü Kansas City Fed'in Jackson Hole sempozyumunda yapacağı konuşmaya çevrildi. Yatırımcılar, Warsh'un hem enflasyon konusunda daha net bir çerçeve çizip çizmeyeceğini hem de Fed'in siyasi ve mali baskılardan bağımsız hareket edeceğine dair güven verip vermeyeceğini izleyecek. Marex FX'ten Jonathan Pryor, konuşmanın Warsh açısından "Fed'in alışılmadık derecede karmaşık ekonomik, mali ve siyasi baskılarla karşı karşıya olduğu bir dönemde komite üzerindeki otoritesini ortaya koymak için erken bir fırsat" olduğunu belirtti. Pryor'a göre yatırımcılar, Warsh'un Fed'i bu zorlu ortamdan geçirip geçiremeyeceğine ilişkin işaret arayacak. Warsh'un haziran ve temmuz toplantıları sonrasında yaptığı açıklamalar, para politikasının olası seyri konusunda sınırlı yönlendirme içerdi. EY-Parthenon Başekonomisti Gregory Daco, bu kadar genel bir iletişimin Fed'in bağımsızlığına ilişkin soru işaretlerini artırdığını söyledi. Daco, Warsh'un olası faiz artışlarını tartışmaktan Başkan Donald Trump'ı kızdırmamak veya Hazine Bakanı Scott Bessent'ın borçlanma maliyetlerini düşürme çabalarını bozmamak için kaçındığı yönündeki algının risk oluşturduğunu belirtti. Enflasyon cephesindeki görünüm de Warsh üzerindeki baskıyı artırıyor. Temmuz ayı Kişisel Tüketim Harcamaları Fiyat Endeksi verilerinin ardından yatırımcılar, Fed'in 15-16 Eylül toplantısında faiz artırabileceği yönündeki beklentilerini yükseltti ve 2026 sonuna kadar bir artışı büyük ölçüde fiyatlamaya başladı. Fed, 28-29 Temmuz toplantısında politika faizini yüzde 3,50-3,75 aralığında sabit tuttu. Ancak üç politika yapıcı faiz artışı yönünde karşı oy kullandı. Toplantı tutanakları daha geniş bir kesimde faiz artışı eğilimi bulunduğuna işaret ederken, bazı Fed yetkilileri enflasyonun hedefe yaklaşmaması halinde bekleme süresinin sınırlı olduğunu açıkça dile getirdi. Fed yetkililerinin temel kaygısı, yüzde 2'lik enflasyon hedefine dönüş taahhüdünün gerektiğinde faiz artışlarıyla desteklenmemesi halinde merkez bankasının güvenilirliğinin zedelenmesi. Boston Fed Başkanı Susan Collins, çarşamba günü yaptığı açıklamada, kalıcı enflasyon düşüşüne ilişkin kanıt oluşmaması halinde "makul bir süre içinde fiyat istikrarını sağlamak için yakında sıkılaştırmanın uygun olacağını" söyledi. Warsh'un işini zorlaştıran bir diğer unsur ise Hazine'nin tahvil piyasasına yönelik son adımları. Bessent, uzun vadeli ABD tahvil faizlerindeki yükselişi sınırlamak amacıyla daha önce açıklanan geri alım programını genişleteceklerini duyurdu. Bu hamle, Warsh'un tahvil piyasalarının fiyatları devlet müdahalesi olmadan belirlemesi gerektiği yönündeki yaklaşımıyla gerilim yaratıyor. TS Lombard Baş ABD Ekonomisti Steven Blitz, Warsh'un piyasalardan gelen sinyallere önem verdiğini vurguladığını ancak Hazine'nin son hamlesinin bu sinyalleri bastırdığını değerlendirdi. ABD bütçe açığının GSYH'nin yaklaşık yüzde 6'sına ulaşması ve yüksek borçlanma ihtiyacının uzun vadeli faizler üzerindeki baskıyı artırması da Fed'in önündeki tabloyu karmaşıklaştırıyor.