Warsh'ın Jackson Hole konuşması tahvil piyasasında "şahin" fiyatlamayı güçlendirdi

Fed Başkanı Kevin Warsh'ın Jackson Hole konuşması, ABD tahvil piyasasında kısa vadeli faizlerin uzun vadeli faizlerden daha hızlı yükseldiği "bear flattening" hareketini tetikledi. Piyasa, Warsh'ın enflasyonla mücadelenin henüz tamamlanmadığı mesajını faiz artırımı ihtimalini canlı tutan şahin bir sinyal olarak yorumladı. Konuşma öncesinde yaklaşık yüzde 4,23 seviyesinde bulunan 2 yıllık ABD Hazine tahvili faizi yüzde 4,31'e yükseldi. Buna karşılık uzun vadeli faizlerdeki hareket daha sınırlı kaldı ve 30 yıllık tahvil faizi bir miktar geriledi. Bu görünüm, yatırımcıların Fed'in gerektiğinde faiz artırmaya daha hazır olacağına ve bunun uzun vadeli enflasyon risklerini sınırlayabileceğine daha fazla güvenmeye başladığını gösterdi. Temmuz ayındaki Fed toplantısının ardından tam tersi bir fiyatlama görülmüştü. O dönemde kısa vadeli faizler düşerken uzun vadeli faizler yükselmiş, yatırımcılar Fed'in faiz artırımında geç kalabileceği ve daha sonra daha agresif sıkılaşmak zorunda kalabileceği endişesine yönelmişti. Warsh, yaz aylarında açıklanan PCE ve TÜFE verilerinin beklentilerden daha iyi olduğunu kabul etmekle birlikte, bu sonuçların temel enflasyon eğiliminin anlamlı biçimde iyileştiğini göstermediğini söyledi. Enflasyonun Fed'in yüzde 2 hedefinin 65 aydır üzerinde bulunduğuna dikkat çekti. Warsh, temel enflasyonun hedefe açık biçimde ve yeterli hızda ilerlediğinden emin olunması gerektiğini belirterek, aksi halde Fed'in "daha yapacak işi olduğunu" söyledi. Bununla birlikte eylül toplantısında faiz artışını destekleyip desteklemeyeceği konusunda açık bir sinyal vermedi. Fed Başkanı, FOMC üyelerinin "iyi bir çoğunluğunun" faiz kararından önce temmuz ve ağustos verilerini görmenin daha doğru olacağı görüşünde olduğunu belirtti. Komitenin koşullar gerektirirse harekete geçmeye hazır olduğunu da vurguladı. Warsh'ın şahin tonunu destekleyen bir diğer unsur ekonomik görünüme ilişkin iyimser değerlendirmeleri oldu. İşletmelerin sermaye harcamalarının arttığını, tüketici harcamalarının sağlıklı seyrettiğini ve şirket kârlarına ilişkin beklentilerin yüksek kaldığını belirten Warsh, ekonominin son dönemde güçlendiğine ilişkin işaretler bulunduğunu söyledi. İşgücü piyasasını da istikrarlı olarak değerlendiren Warsh, yüzde 4,1'lik işsizlik oranının tarihsel olarak düşük olduğuna dikkat çekti. Konut ve tarım gibi bazı sektörlerde baskı bulunmasına rağmen genel finansal koşulları kısıtlayıcı olarak tanımlamanın zor olduğunu ifade etti. Warsh ayrıca Fed'in gelecekteki faiz patikasına ilişkin ayrıntılı yönlendirmeler vermesine karşı olduğunu yineledi. Daha "sessiz" ve daha amaçlı bir Fed iletişiminin para politikasını daha etkili hale getireceğini savunan Warsh, politika yapıcıların eski veya hatalı verilere değil ekonomik eğilimlere odaklanması gerektiğini söyledi. Yapay zekâyı da ekonominin yeni değişkenlerinden biri olarak tanımlayan Warsh, AI yatırımlarının daha güçlü büyüme ve verimlilik ihtimalini artırdığını belirtti. Yapay zekânın yeni bir üretim faktörüne dönüşebileceğini ve hem ekonomi hem de para politikasının uygulanması üzerinde sonuçlar doğuracağını ifade etti. Tahvil piyasasındaki ilk tepki, yatırımcıların Warsh'ın konuşmasını Fed'in enflasyon karşısında gerektiğinde yeniden faiz artırmaya hazır olabileceği şeklinde okuduğunu ortaya koydu. Kısa vadeli faizlerin daha sert yükselirken 30 yıllık faizin hafif gerilemesi de piyasanın uzun vadeli enflasyon risklerine ilişkin endişesinin bir miktar azaldığına işaret etti.