ING: TCMB efektif fonlama maliyetinde normalleşmeye işaret etti

ING, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın likidite koşullarında normalleşmeye giderek efektif fonlama faizini yüzde 40'tan yüzde 37'ye çekebileceğini değerlendirdi. Banka, daha önce bu adımı eylülde beklerken, ağustos ayında daha erken bir geçiş olasılığının güçlendiğini belirtti. ING Türkiye Başekonomisti Muhammet Mercan, TCMB Başkanı Fatih Karahan'ın yılın üçüncü Enflasyon Raporu sunumundaki mesajlarını değerlendirdi. Mercan'a göre Karahan'ın en önemli mesajı, fonlamanın gecelik borç verme penceresinden yeniden bir hafta vadeli repo kanalına kaydırılmasının gündemde kalması oldu. ING, bu geçişin gerçekleşmesi halinde bankacılık sisteminin efektif fonlama maliyetinin yüzde 40'tan politika faizi olan yüzde 37'ye gerileyebileceğini belirtti. Karahan ise böyle bir adımın zamanlamasına ilişkin net tarih vermedi. Ağustos ihtimali güçlendi ING, daha önce likidite koşullarındaki normalleşmenin eylülde gerçekleşmesini beklediğini ancak son gelişmelerin ağustos ayında daha erken bir adım ihtimalini artırdığını kaydetti. Bu değerlendirmede, ABD-İran çatışmasının en olumsuz döneminin geride kaldığına ilişkin beklenti ile iç talepteki yavaşlamanın daha belirgin hale gelmesi etkili oldu. ING'ye göre enflasyon beklentilerindeki sınırlı bozulmaya rağmen enflasyon görünümüne ilişkin yukarı yönlü riskler zayıflamaya devam ediyor. Bu çerçevede TCMB'nin bir hafta vadeli repo ihalelerini yeniden başlatması ve fonlamayı doğrudan politika faizinden sağlaması olası görülüyor. 2026 enflasyon tahmini yüzde 28'e yükseltildi ING, TCMB'nin 2026 yıl sonu enflasyon tahminini yüzde 26'dan yüzde 28'e yükseltmesinin piyasa beklentileriyle daha uyumlu hale geldiğini belirtti. Son piyasa katılımcıları anketinde yıl sonu enflasyon beklentisi yüzde 29,2 seviyesinde bulunuyordu. Buna karşın TCMB'nin 2026, 2027 ve 2028 için yüzde 24, yüzde 15 ve yüzde 9 seviyelerindeki ara hedeflerinde değişikliğe gitmediği belirtildi. 2027 ve 2028 enflasyon tahminleri de değiştirilmedi. ING'ye göre 2026 tahminindeki yukarı yönlü revizyonda gıda enflasyonu varsayımının yüzde 26,3'ten yüzde 28,5'e yükseltilmesi, enerji dışı ithalat fiyatlarındaki artış, motorin rafineri marjları, doğal gaz ve diğer emtia fiyatları etkili oldu. Petrol fiyatı varsayımı ise 89,4 dolardan 87,8 dolara indirildi. 2027 tahmini daha sonra yeniden değerlendirilebilir Karahan'ın açıklamalarına göre TCMB, devam eden jeopolitik riskler ve Orta Vadeli Program hazırlıkları nedeniyle 2027 tahmininde şimdilik değişikliğe gitmedi. ING, makroekonomik çerçevenin OVP sürecinde yeniden ele alınabileceğini ve TCMB'nin gerek görmesi halinde 2027 enflasyon tahminini daha sonra revize edebileceğini aktardı. Para politikasında beklenti: Sıkılık sürecek, fonlama normalleşecek ING'nin değerlendirmesi, TCMB'nin kısa vadede politika faizini değiştirmeden para piyasası fonlamasını normalleştirebileceğine işaret ediyor. Buna göre önümüzdeki dönemde temel beklenti, gecelik fonlama ağırlığının azaltılması, bir hafta vadeli repo ihalelerinin yeniden devreye alınması ve efektif fonlama faizinin yüzde 37'ye yaklaşması yönünde. Enflasyon görünümünde yukarı yönlü risklerin azalması halinde bu adımın beklenenden daha erken gelmesi mümkün görülüyor.