Moody's, SpaceX'in tahvillerine Baa1 notu verdi

Moody's Ratings, SpaceX'in farklı vadelerde ihraç etmeyi planladığı kıdemli teminatsız tahvillere "Baa1" kredi notu verdi. Notların, nihai belgelerin incelenmesine ve işlem koşullarında önemli bir değişiklik olmamasına bağlı olduğu belirtildi. SpaceX, tahvil ihracından elde edeceği geliri teminatsız köprü kredisini geri ödemek, işlemle ilgili ücret ve giderleri karşılamak ve kalan kısmı genel kurumsal amaçlar için kullanacak. Moody's, SpaceX'in notunu şirketin küresel yörünge fırlatma pazarındaki liderliği, Starlink'in büyüyen ve tekrarlayan gelirleri, dikey entegrasyon sayesinde sağlanan maliyet avantajı ve ABD hükümeti açısından taşıdığı stratejik önemle destekledi. Starlink'in şirketin temel nakit akışı kaynağı hâline geldiği, ölçek ve marj artışını desteklediği ve daha döngüsel olan fırlatma gelirlerine bağımlılığı azalttığı ifade edildi. NASA ve ABD Savunma Bakanlığı için ana fırlatma sağlayıcısı olmasının da uzun vadeli talep görünürlüğü sunduğu kaydedildi. Buna karşılık yüksek sermaye gerektiren yapay zekâ altyapısı yatırımları, negatif serbest nakit akışı ve Starship V3 programına ilişkin uygulama riskleri not üzerinde baskı oluşturan unsurlar arasında gösterildi. Moody's, düzeltilmiş borç/FAVÖK oranının 2026 sonunda yaklaşık 4,3 kata çıkmasını, hisse bazlı ödemeler hariç tutulduğunda ise 3,1 kat seviyesinde gerçekleşmesini bekliyor. Oranın, yapay zekâ faaliyetlerindeki zararların azalması ve Starlink nakit akışının büyümesiyle ilerleyen dönemde gerilemesi öngörülüyor. Şirketin 31 Mart 2026 itibarıyla yaklaşık 23,7 milyar dolar nakit ve menkul kıymete sahip olduğu bildirildi. Buna 85,7 milyar dolarlık net halka arz geliri, planlanan tahvil ihracından beklenen en az 20 milyar dolar ve 5 milyar dolarlık kullanılmamış kredi limiti de ekleniyor. SpaceX'in 2025 yılında yaklaşık 18,7 milyar dolar gelir elde ettiği belirtildi. Moody's, görünümü "Durağan" olarak belirledi. Kuruluş, şirketin fırlatma ve bağlantı hizmetlerindeki liderliğini korumasını, güçlü gelir ve FAVÖK büyümesi sağlamasını ve yüksek likidite seviyesini sürdürmesini bekliyor. Notun yükseltilebilmesi için düzeltilmiş borç/FAVÖK oranının kalıcı biçimde 2,75 katın altına inmesi, yapay zekâ stratejisinde kârlılığa yönelik belirgin ilerleme sağlanması ve Starlink dışındaki nakit akışlarının çeşitlendirilmesi gerekiyor. Starship V3'te ciddi gecikmeler, Starlink büyümesinde belirgin zayıflama veya borçluluk oranının 2028 sonuna kadar 3,25 katın altına inmemesi ise not indirimi riski oluşturuyor.